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英飛凌101億美元收購賽普拉斯背后

2019-06-06 09:32 半導體行業觀察

導讀:在收購wolfspeed被否、兼并ST又無下文之后,英飛凌終于在昨日完成了一單重磅收購。

在收購wolfspeed被否、兼并ST又無下文之后,英飛凌終于在昨日完成了一單重磅收購。

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圖片來自“123rf.com.cn”

在收購wolfspeed被否、兼并ST又無下文之后,英飛凌終于在昨日完成了一單重磅收購。

據英飛凌官方介紹,英飛凌科技股份公司與賽普拉斯(Cypress)半導體公司于昨日正式公布,雙方已經簽署最終協議,英飛凌將會以每股23.85美元現金,約合101億美元的總價收購了賽普拉斯。英飛凌首席執行官Reinhard Ploss表示:“通過此交易,我們將能為客戶提供最全面的產品組合,連接現實與數字世界,在汽車、工業和物聯網領域開拓新的增長潛力”。官方新聞稿進一步指出,并購賽普拉斯之后,英飛凌將會強化推動結構增長的核心,并將公司的技術應用至更廣泛的領域。這將加速強化公司近年盈利增長的基礎。

而在筆者看來,英飛凌的這單交易,更體現了他們在對手“大躍進”下的焦慮。

為什么是Cypress?

賽普拉斯成立于1982年,是一家行業領先的半導體企業,公司在汽車、物聯網、工業以及消費市場等目標領域都占據著重要的地位。但在最早的時候,他們只是一個存儲芯片供應商,2000年左右,因為看到了互聯網的發展需求,他們開始提供可編程系統級芯片(PSoC)。

到了2016年,在第二任CEO Hassane El-Khoury上任之后,因應終端市場的變化,Cypress便提出了賽普拉斯3.0戰略。

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cypress的3.0戰略,聚焦IoT和汽車(source:cypress)

據介紹,所謂賽普拉斯3.0是針對較整個半導體產業增長更快的目標市場提供的嵌入式系統解決方案的計劃,該解決方案是MCU、無線連接、模擬、USB和存儲產品的組合,并結合配套軟件使之進行無縫協同工作,而瞄準的目標領域則包括了汽車、工業以及消費市場。意在使公司從技術型公司向解決方案型公司轉變,擴大在軟件方面的投入與創新。而他們也在用心踐行。

從產品上看,Cypress將產品劃分為MCD(Microcontroller and Connectivity Division)和MPD(Memory Products Division)兩個部門。其中MCD是為物聯網和汽車電子提供連接和運算解決方案。產品包括了連接方面的Wi-Fi、藍牙、BLE和無線組合方案 ;MCU方面則有汽車系列MCU Traveo、可編程MCU PSoC和通用MCU;另外還有CapSense電容式觸摸控制器和汽車級TrueTouch觸屏方案、包括USB C和USB PD在內的USB 控制器、PMIC和相關IP等;MPD則是他們專注于fail-safe存儲和重要任務應用數據記錄方案的業務,產品包括了專用的高性能串行和并行Nor Flash、NAND Flash、SRAM、FR和(nvSRAM等一系列存儲。這些產品也讓Cypress上獲得了不錯的市場表現。

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cypress主要產品的世界排名(source:海通證券)

根據海通證券在2017年的統計,Cypress多項產品在全球都是名列前茅,這除了他們一直以來的積累之外,他們2014年對spansion的收購,也是一塊很重要的補充。正如前面所說,cypress本身在存儲和PSOC上面有不錯的表現,但他們收購的spansion在2013年收購了富士通的模擬和微控制器事業部,后者作為日本第二大門的車用MCU供應商,給spansion和后來的cypress提供了很多的支持。從公司去年的財務表現來看,Cypress業績也表現不錯。

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cypress過去三年的營收,按不同業務分(source:cypress)

財報披露,cypress在2018年的營收達24.8億美元,同比增長6.7%。在賽普拉斯3.0戰略中所重點布局的汽車、工業及消費市場中,除了消費市場外,其他兩個市場都有了不同幅度的增長,尤其是汽車業務,在2018財年的收入同比增長了13%。相信這些市場和表現就是英飛凌看好cypress的原因。

而從公司整體的財務上看,雖然增長率在下降,但公司的整體業務也都一直在提升。

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cypress過去多年的營業收入和YoY狀況(source:湘評科技)

英飛凌是怎么想的?

英飛凌是功率半導體以及智能卡芯片領域位列世界第一、汽車半導體業務排名世界第二的半導體供應商,公司去年也創造了75.99億歐元的收入,這主要由汽車電子、工業功率控制、電源管理及多元化市場以及數字安全解決方案這四個業務部貢獻。其中,汽車電子事業部占43%;電源管理及多元化市場事業部占31%;工業功率控制事業部是17%;數字安全解決方案事業部占9%。英飛凌最大的產品是汽車,貢獻了公司總收入的43%,共計32.8億歐元。

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英飛凌2018年的營收分布(source:英飛凌)

但正是這種產品布局,讓英飛凌面臨風險。

在過去幾個月,全球半導體市場的復蘇比預期慢,但成長快速的中國汽車銷售卻走向下坡路,在今年2月份,中國汽車銷量下降趨勢甚至出現加速現象,因為公司芯片主要被用于汽車電子系統,這一下降,推高了汽車制造商的庫存,也減弱了公司的芯片需求,這就讓分析師一再調低對英飛凌2019業績的預期。這相信也是英飛凌做出這個決定的一個重要原因。而從英飛凌方面公布的ppt來看,這只是他們收購的一個方面,物聯網也是他們收購cypress的一個誘因。

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Cypress對英飛凌業務的補充(source:英飛凌)

英飛凌方面首先以一個空調為例,說明他們收購cypree能提供更為完整的方案。從上圖我們可以看出,當中主要是無線和mcu,這是在未來的萬億物聯網市場不可或缺的重要部分,而英飛凌在這個收購之后,就可以重點補齊,大力開拓物聯網這個市場。

來到汽車方面,cypress在車載mcu和存儲方面,也能給英飛凌提供不少的補充。以mcu為例,雖然英飛凌也有車載mcu,且表現不錯,但相對于功率器件方面的強勢,還有瑞薩等競爭對手產品線的完善,英飛凌在這方面的表現還有很大的提升空間,這次收購cypress毫無疑問是一個完美的補充。來到nor flash方面。因為智能汽車乃至自動駕駛汽車的火熱,車載的電子設備越來越多,如攝像頭和ADAS等應用對nor flash的應用可見會增加。這就是cypress的專長,這也能為英飛凌的汽車事業補上重要一環。

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cypress產品對英飛凌汽車業務的補充(source:英飛凌)

而按照英飛凌官方新聞稿的說法:

并購賽普拉斯之后,英飛凌將會強化推動結構增長的核心,并將公司的技術應用至更廣泛的領域。這將加速強化公司近年盈利增長的基礎。賽普拉斯擁有包括微控制器、軟件和連接組件等具差異化的產品組合,與英飛凌具領先地位的功率半導體、傳感器和安全解決方案優勢高度互補。結合雙方的技術資產將能為電動馬達、電池供電裝置和電源供應器等高增長應用領域提供更全面先進的解決方案。英飛凌的安全專長加上賽普拉斯的連接技術將使公司加速進入工業和消費市場的全新物聯網應用領域。在汽車半導體方面,微控制器和NOR閃存的擴大組合將提供巨大潛力,尤其是在先進的駕駛輔助系統和汽車全新電子架構上的應用日益重要。

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收購完成后的英飛凌在市場上的表現(source:英飛凌)

如上圖所示。在收購完成之后,英飛凌也的確一躍成為全球最大的汽車半導體供應商,全球第四大的32位MCU供應商,在全球半導體的提名也將從第十躍居第八。

對手“大躍進”下的焦慮?

近年來,因為技術進步放緩,還有市場的快速變化,大家都將汽車電子看作了公司的重要發展方向,這就吸引了很多廠商通過并購等各樣方式實現,推動自己轉型適合現在的社會需求,而英飛凌算是這波廠商中最早出手的一個。

在2014年,英飛凌宣布凌將以總計約30億美元的現金收購國際整流器公司。他們的想法是透過此項收購結合兩家公司在電源管理技術方面的優勢,將使英飛凌的產品組合更加完備,為客戶提供更廣泛的創新產品與服務。英飛凌亦將獲益于更大的規模經濟以及更強大的區域市場地位。事實上這也幫助英飛凌鞏固了在汽車半導體市場的地位。作為2014年排名第二的汽車半導體供應商,他們與當年龍頭瑞薩的差距并不大。如果從2015年的數字來看,他們的市場份額已經反超了瑞薩。但2015年,NXP并購了飛思卡爾,一躍成為全球最大的汽車半導體公司,英飛凌與荷蘭半導體公司的距離比起瑞薩有過之無不及,這就讓英飛凌的追趕顯得更難。

汽車半導體供應商在2014和2015年的營收表現.jpg

汽車半導體供應商在2014和2015年的營收表現(source:ihs)

除了汽車之外,其他競爭對手在物聯網市場的頻頻發力,也讓英飛凌危機感陡增。例如瑞薩電子先后吞下Intersil和IDT,帶來的豐富產品組合。NXP在日前又補充了Marvell的無線事業部,加強了在連接方面的布局。而這些方面又不少是英飛凌的短板。但在收購Cypress這單交易完成了以后,英飛凌做了補全。當然,正如他們所說,工業等市場也是英飛凌所覬覦,這也是競爭對手過往所擅長的,英飛凌也在這個收購之后做了更好的補充。

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英飛凌和競爭對手的產品線對比(source:英飛凌)

其實為了進一步發展,英飛凌在過去幾年也有不少的動作,在加大了第三代半導體的投入之后,他們其實在汽車方面,已經在拉近了和龍頭的差距。但正如前文所說,他們在一些關鍵部位還是有所缺失的。尤其是在面向未來布局方面,更是稍顯落后。這次cypress的收購,則是他們的一個非常互補的交易。

我們也看到,這些半導體龍頭強者恒強,產品線也越來越廣,這讓他們在參考設計的時候,更方便地打包更多屬于自己的產品,這留給如國內的初創公司的機會就更加少了。不過我們發現,這些非美國的半導體企業越來越強,產品線也越來越豐富,這在近期中美摩擦的大環境下,也許從某種程度來說,是另一個角度的利好。


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